Théoriquement, les obligations souveraines sont considérées comme des placements sûrs. En effet, la probabilité de défaut (de non-paiement) d’un État dont les finances sont stables est quasiment nulle. Néanmoins, certains états présentent des profils plus risqués que d’autres. C’est le cas des obligations émises par certains pays émergents ou d’autres dont les difficultés économiques et financières dégradent la qualité de signature de leur dette.
La Tunisie fait désormais partie des états dont la qualité de ses titres souverains de créances est de moins en moins rassurante notamment à court terme. Ceci engendre la hausse des primes de risque qui sont rattachés aux bons de l’Etat tunisien émis sur les marchés financiers internationaux et l’accroissement en conséquence des taux d’intérêt sur ces bons et le coût de dette publique du pays
La dernière notation du pays par la maison de rating Moody’s et les évaluations pessimistes des différents rapports des instances financières internationales de la situation économique détériorée face au mutisme total du ministère des finances qui n’a publié depuis le début du mois d’août aucune information économique et financière, explique largement la chute de la qualité des actifs de l’Etat Tunisien et le renchérissement par les investissements étrangers sur la dette souveraine du pays.
Par ailleurs, il est à noter qu’étant agent monétaire exclusif de la république tunisienne et sans aucun engagement de sa part, la Banque Centrale de Tunisie (BCT) a émis en tant qu’instrument d’endettement extérieur en euros et pour le compte de l’Etat Tunisien trois lots d’obligations :
Des obligations dites BCT 5.75% dont l’échéance viendra au 30/01/2025
Des obligations dites BCT 6.75% dont l’échéance viendra au 31/10/2023
Des obligations BCT 5.625% dont l’échéance viendra au 17/02/2024
On s’intéresse en ce moment, en particulier, aux obligations BCT 5.625% qui ont chuté le 20 octobre 2021 sur le marché EuroTLX (Bourse d’Italie, considéré comme marché de référence en Europe) de 5.35% en une journée pour coter à 75.65% (le prix des obligations BCT 5.625% le 19/07/2021 était de l’ordre de 79.93% selon la Bourse d’Italie).
Selon la Bourse d’Italie, le 01/07/2021 le prix des obligations BCT 5.625% était de l’ordre de 92.77% avec un volume d’échange de 400.000 et un taux de rendement actuariel approximativement égal à 8.8%.
Le 26/07/2021 le prix des obligations BCT 5.625% a chuté de 7.83% par rapport au 01/07/2021 pour coter à 85.51% avec un volume d’échange de 2.700.000 et un taux de rendement actuariel approximativement égal à 12.23%. Le 20/10/2021 le prix des obligations BCT 5.625% a chuté de 11.53% par rapport au 26/07/2021 pour coter à 75.65% avec un volume d’échange de 100.000 et un taux de rendement actuariel égal à 16.62%.
Le taux de rendement actuariel est le taux qui permet d’égaliser la valeur actuelle de l’obligation avec la somme des flux futurs perçus, c’est-à-dire les coupons et le prix de remboursement à l’échéance du titre. Autrement dit, il est équivalent au taux d’intérêt que percevrait un investisseur qui détiendrait l’obligation jusqu’à son terme. Couramment, il correspond au rendement de l’obligation.
Il permet, à cet effet, de comparer la rentabilité d’obligations présentant des prix et des coupons différents. Dans le cas des obligations BCT 5.625%, plus le taux de rendement actuariel est élevé plus l’investisseur qui détient l’obligation recevra d’intérêts. Pour la période entre le 01/07/2021 et le 20/10/2021 le taux de rendement actuariel des obligations BCT 5.625% a augmenté de 88.86%.
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