FitchRatings vient d’assurer le 9 avril courant que l’accord conclu sur la coordination des réformes entre le gouvernement et l’influente Union générale tunisienne du travail (UGTT), le 31 mars dernier améliore les perspectives des changements de politique qui pourraient faciliter l’accès de la Tunisie aux financements. Cependant, un accord sur les réformes effectives reste très incertain, selon la maison de notation, et les risques posés par des besoins de financement élevés sont considérables.
Fitch a noté que l’accord crée des commissions pour proposer des réformes dans des domaines tels que la fiscalité, les subventions à l’énergie, la restructuration de certaines entreprises publiques, les systèmes de distribution et la fixation des prix. Ainsi, la probabilité d’un accord de financement avec le FMI augmentera si un consensus sur un programme de réforme crédible est atteint. Néanmoins, il y a encore peu de détails sur les mesures envisagées et l’accord ne fait pas référence à la réforme de la fonction publique, bien que l’importante masse salariale de l’administration constitue un obstacle majeur aux efforts de consolidation. Un accord sur la coordination des réformes économiques a également été conclu avec le patronat, le 7 courant assure l’agence.
FitchRatings affirme que, lors de sa dernière revue de notation en novembre 2020, lorsque elle a révisé les perspectives à négatives de stables tout en affirmant la note à «B», il a été supposé que la Tunisie serait en mesure d’entamer un programme de coopération avec le FMI à court terme. Cependant, un accord avec le Fonds n’a pas encore été trouvé. Cela augmente les risques de financement, compte tenu des besoins de financement particulièrement élevés du pays.
L’agence de notation a souligné que le gouvernement prévoit de couvrir la plupart de ses besoins de financement à l’extérieur, dans un contexte de contraintes croissantes pesant sur la capacité d’absorption de la dette du marché intérieur. Un accord du FMI sera essentiel pour attirer d’autres financements officiels et renforcer la confiance des investisseurs internationaux en dette. Le rôle du FMI dans le renforcement de la confiance des investisseurs sera encore plus crucial si les États-Unis refusent de renouveler un accord en vertu duquel ils ont garanti deux obligations souveraines tunisiennes, d’une valeur de 500 millions de dollars chacune, qui arrivent à échéance cette année.
Les réserves de change fournissent une protection contre les risques de liquidité immédiats, en cas de déficit de financement externe. Les réserves brutes s’établissaient à 8,4 milliards USD à fin mars 2021, contre notre estimation de 2,3 milliards USD de dette extérieure publique venant à échéance cette année. Les réserves seraient augmentées de 715 millions de dollars supplémentaires si le FMI émettait 650 milliards de dollars dans une nouvelle allocation générale de droits de tirage spéciaux (DTS), comme nous le prévoyons, précise Fitch. Néanmoins, si le gouvernement n’est pas en mesure de garantir les niveaux de prêts au secteur public, cela pourrait entraîner une pression à la baisse sur la notation de la Tunisie.
Les plans de réforme, s’ils étaient adoptés, seraient toujours soumis au risque de mise en œuvre, ce qui pourrait affecter les perspectives du FMI et d’autres financements officiels. Le mécontentement social a été aggravé par les difficultés économiques associées au choc de la pandémie Covid-19. Cela peut renforcer l’opposition du public aux efforts du gouvernement pour réduire les dépenses budgétaires sur les salaires et les subventions, d’après l’agence.
Les risques pesant sur les réformes et l’adoption de la législation découlent également de l’instabilité de la scène politique tunisienne. Le gouvernement a une majorité dans le parlement fragmenté, mais les divisions politiques sont élevées au milieu des retombées entre le président non affilié politiquement et les plus grands partis de la législature. Il existe un risque d’élections anticipées, ce qui pourrait retarder davantage les réformes.
Fitch prévoit le déficit des administrations publiques tunisiennes à 8,6% du PIB en 2021, après le déficit estimé à 10,3% du PIB en 2020. Ceci est basé sur notre prévision actualisée du prix moyen du pétrole pour 2021 de 58 USD le baril – au-dessus de l’hypothétique budget officiel de 45 USD, ce qui rend probable un dépassement des dépenses au titre des subventions énergétiques. Elle prévoit que le déficit se réduira à 6,4% en 2022, mais la dette publique rapportée au PIB continuera d’augmenter pour atteindre 95% en 2022. Cela représente une faiblesse de crédit importante pour la notation souveraine. La dette publique pourrait encore augmenter si le taux de change se déprécie ou si les passifs éventuels liés à une dette élevée des entreprises publiques se cristallisent dans le bilan de l’État.
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